中科曙光(603019)

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2023年8月25日，公司发布2023年半年报：在服务器和信创集采等阶段性影响下，公司业绩实现逆势增长，体现出公司持续强化服务器自主可控、提升产品竞争力的显著成效。

投资要点

Q2业绩逆势高增，业绩增速符合市场预期

2023H1，公司实现营收54.01亿元，同比增长7.33%；归母净利润5.45亿元，同比增长15.10%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比增长11.74%。2023Q2，公司实现营收31.03亿元，同比增长8.82%；归母净利润4.14亿元，同比增长13.66%；扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长9.64%。

公司持续专注主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，通过加大研发投入，提升产品品质，深化营销服务，不断提高公司整体竞争力，促进业绩持续增长。

盈利能力持续改善，坚定投入算力自主可控

2023H1，公司销售毛利率为26.04%，同比增长2.05pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.48%、2.60%、10.82%，分别同比+1.28pct、+0.18pct、+1.10pct。为巩固和扩大市场，公司增加产品推广、市场营销及销售人员规模等投入。由此，公司销售净利率为10.91%，同比增长0.81pct。

2023H1，公司研发投入12.42亿元，同比增长27.62%，2020年-2023H1累计研发投入61.89亿元，公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心。公司坚持创新驱动，专注高端计算机等核心产品研发，持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件等，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，升级服务器的可扩展、可管理能力。

迎来“东数西算+AI+信创”等多重成长驱动

1）东数西算：2023年8月19日，工信部部长金壮龙表示：截至目前，全国在用数据中心机架总规模超过760万标准机架，算力总规模达到197EFLOPS，位居全球第二。公司积极投身国家枢纽节点建设，打造多个标杆示范项目，输出高性能、低能耗的产品及方案，还联合生态合作伙伴打造基础设施联合运营方案，塑造了全球领先的数据中心液冷解决方案能力，将受益于“东数西算”推进。

2）AI：2023年8月，中科曙光与百度飞桨宣布共同发起飞桨+文心大模型硬件生态共创计划，双方将共同在中科曙光硬件上实现飞桨+文心大模型的紧密适配。子公司海光信息表示，深算二号即将发布，深算三号进展顺利。我们认为，算力即大模型研发效率，预计大模型迭代和智算中心建设将促进公司AI服务器的需求持续高增。

3）信创：2023H1，子公司海光信息CPU产品海光三号投放市场，并得到客户充分认可。2023H2，我国信创行业将进入订单密集期，中信银行、中国邮政集团、中交集团已分别公示信创订单，我们预计公司有望在未来的信创获较高的市场份额，信创整机收入将实现环比改善。

盈利预测和投资评级：半年度业绩符合预期，“AI+信创+高性能”三驾马车驱动力强。我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为20.33/26.92/36.89亿元，EPS分别为1.39/1.84/2.52元/股，对应PE分别为26.72/20.18/14.73X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。

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